新生者長江國弘

            2019-09-01 版權聲明 舉報文章

            “在這個行業里,我們自己一直在做減法,最終可能就是關注某一大類的東西,不會去做更多行業的覆蓋。”上海長江國弘投資管理有限公司(以下簡稱“長江國弘”)首席合伙人兼總裁李春義告訴記者。他投資過將近30個項目,涵蓋了制造、消費、電子、文化、影視以及農業等多個行業。不過從自身創業經歷和經驗出發,他更傾向于投資消費類項目,現在最看好的方向有兩個:一個是消費升級,一個是醫療健康。

            掘金消費升級

            “雖然很多行業都有投資機會,但現在最大的機會還是消費升級領域。”改革開放的前30年解決了溫飽問題,很多人富了起來。但在13億人里,這僅僅是很小的一部分,大部分人的生活還沒有真正進入講求質量的階段,他們也還沒有能力享受高品質的生活方式。“一些劣質商品之所以會有市場,很大原因還是很多人的消費能力有限。”

            對于消費行業的投資布局,李春義表示,主要考慮瞄準國內中等收入人群的需求。中國的中產階級正在逐漸成長,未來這個群體對文化、旅游等與消費升級相關的系列產品的需求增長將是最大的。至于高端消費品領域,“比如有機食品的市場,主要還是面向收入金字塔塔尖上的人群。而這樣一個針對極少數人的市場,蘊藏的風險總是比較大的。”

            “中國夢的核心是全民奔小康。”在李春義看來,溫飽問題解決后,城鄉居民對生活質量的要求將不斷提高,由此必然產生更多發展性需求。換言之,中國夢的成功演進,勢必將引致消費市場出現爆炸式增長。“醫療健康領域就存在這樣的機會,這一部分我們也非常看好。今年年底,我們打算成立一只醫藥健康基金。我們的管理團隊有醫療行業的相關背景,這為我們整合行業資源提供了很大方便。”

            事實上,李春義很早以前就開始關注醫療領域,而且在這一領域也有著豐富的投資經驗,最有名的一個案例就是投資步長制藥。“未來步長制藥上市以后,將成為最有影響力的中藥公司。”李春義對此很有信心,而這其中還有一個無心插柳的故事。

            有一次,李春義碰巧和步長集團的領導共同考察一個醫藥項目,這也是他第一次知道有步長制藥這家企業。盡管項目最終沒有做成,但李春義卻有了意外收獲——在與步長集團高管的攀談中,他發現這是一家“養在深閨人未識”的中藥企業。公司有很多很好的治療心腦血管疾病的中藥品種,而且經營戰略出眾,流通渠道寬廣。經過充分地市場調研,李春義向步長制藥表達了投資的意愿。雖然當時后者還沒有引入投資人的計劃,但“經過反復交流溝通,最終我們成了步長制藥的第一個外部股東。”

            作為國民經濟的基礎產業,農業也是長江國弘看好的投資領域。今年2月,在對一個種業項目跟蹤了幾個月之后,李春義決定進行投資。與工業相比,中國農業的生產力依然處于相對落后地位,投資農業的效益不高,見效也慢。但另一方面,中國是人口大國,糧食問題一直備受國家重視,農業在下一步經濟結構調整、城鎮化建設的過程中面臨著新的機遇,這就意味著未來農業的發展空間仍然十分巨大,所以“農業是有理由被看好的。”

            農業生產本身受自然因素影響比較大,導致農業生產效率低下的原因也很多,而且行業內部長期呈現“小、多、散、亂”態勢。因此,在這個領域投資確實存在很大風險。為此,李春義有意選擇種業這個位于農業產業鏈前端的行業進行投資,因為在一條產業鏈上,越是前端的企業,受客觀因素的影響和制約就越少。

            在李春義看來,種子行業是整個農業生產的真正核心,而且這個行業有很高的門檻。培育一個優秀品種通常需要五到十年的時間,之后還要通過國家認證才能上市,這就具備了稀缺性的特點,有較大的投資價值。為進一步降低風險,李春義選擇投資大作物種子。“大作物才有大市場,如果是一個非常小眾的市場,就要考慮市場的成熟度和接受度。”

            投資很重要的一點是要考慮企業未來的市場空間。李春義決定投資的這家種子企業由國企改制而來,已經有7年的發展歷史,雖然目前經營狀況不理想,但其手里掌握的優秀種子品種超過了20個。“首先,從估值角度來看我們的投資是合理的;第二,以我們為橋梁,可以把其他的必要資源嫁接進去,進一步提升企業的質量;第三,相對而言,影響種業發展的外部要素相對可控。”而這三點,也是李春義每次投資項目時都必然會考慮的三個要素。

            投人投資投未來

            投資就是投人,這是投資圈里流行的一句話。李春義對此深有同感:“人的一生中價值觀可能會有變化,但是前后對比,變得面目全非的并不多。”一個從小就投機鉆營的人,長大后雖有可能成為大富翁,但也很有可能鋃鐺入獄;一個從小做事就很講原則的人,長大后不會犯太大的錯誤,但也不一定有大的成功,因為其謹慎的態度往往也會成為前進的障礙,“所以企業家注定是一種稀缺資源。”

            憑借多年的從業經驗,李春義在看人方面積累了自己的一套方法和標準。“看人要看三個層面。身為企業家,第一是境界層面,要有無私的情懷,不坑蒙拐騙,把產品做好,把員工照顧好。克扣員工工資甚至跑路的老板,境界不夠。第二是素質層面,應該能與人和睦相處,有包容心,愿意與人分享。第三是能力層面,要善于制定策略,有很強的執行力,做事要有決心并且能堅持,同時還要善于總結。”

            “這些是對企業家而言的,但是不能要求每個人都是企業家。在創業的過程中,中途退卻的人比比皆是,臨陣脫逃的也不在少數,精神上的壓力成為他們生命中難以承受之重。企業家這個稀缺群體在奮斗的過程中總是苦多樂少,而減輕壓力的一個最好方式,就是找到跟自己有同樣夢想和同樣價值觀的人一道前行。”

            在李春義看來,企業家應該是這樣一群人——他們想做事,敢做事,而且能把自己的樂趣融入其中。“企業家一定能,也一定會把工作變成樂趣,否則他就很痛苦。有些人什么都好,但就是缺少膽量,這樣很難成事,無法成為成功的企業家。因為做任何企業都是有風險的,好的企業家在經歷風險的過程中勇于擔當,敢于堅持,這就是膽量。”

            雖然選對企業家是投資成功的關鍵,但李春義也坦陳:“我們還是要根據行業有所取舍。對股權投資來說,雖然前景向好的行業很多,但如果布局太過寬泛不能聚焦,就很難形成持續的競爭力。”

            作為一支由老將組建的新軍,長江國弘最大的特色在于其管理團隊行事的理性。“判斷具體項目時,需要我們在很短的時間內就把它的本質看清楚。”李春義說,“我是一個很理性的人,投資行為也很理性。比如有一個廣東的項目,我們的投資團隊看了三次,最后還是決定放棄。這確實挺殘忍的,創業者確實很有抱負,但是我們必須要考慮投資企業的財務風險。”

            “我們總是面對著太多的誘惑。很多企業家都把自己的企業夸得天花亂墜,但能打動我們的,更多在于對方也是一個理性的人。因為這樣一來,至少他的行為方式應該是合乎邏輯的。”除了理性,企業家的信仰和價值觀也是長江國弘的考量標準,“如果企業家的價值觀和行事風格與我們相差甚遠,我一般不會選擇投資。對于LP的選擇也是如此,如果理念不一致,那他的投資我們寧可不要。”

            對人的判斷,與其說是技術,倒不如說更接近藝術。藝術的標準很寬泛,于是在商討投資條件、準備投資文件時,投資團隊與企業雙方詳細議定各種條款就顯得非常重要。在李春義看來,所有的商業行為都可以看作是通過談判和妥協達成的結果。做任何一個交易,首先要追求公平。因為未來存在相當大的不確定性,這就很有必要給未來設立一些適當的約束條件,以此確保雙方在未來都能獲得合理的收益。“所有的對賭條款、關鍵人條款都是必要的,因為人會變,對此只能預先防范。這就像是法律,可能很多人一輩子不會犯法,但不能因此就不制定法律。”

            除了具備識人的藝術,要做好投資還得有科學的判斷力。投資人必須具備足夠的行業知識,這樣才能把企業看懂。“同業間的橫向比較要看懂,相關法律要看懂,整個公司的現金流、負債、風險也都要看懂。沒兩下子怎么去跟創業很多年的老板交流?交談過程中,如果說的都是外行話,對方就不可能對你產生信任。”

            投資是投未來,很多人認為,只要能夠讀懂歷史就能夠判斷未來。但有時候,歷史跟未來之間并沒有必然聯系。用過去幾年的數據做一個線性回歸來預測未來走勢,這在理論上可行,但現實中往往事與愿違。左右基金收益走向的因素,不僅僅是靜態的企業財務績效,更重要的是動態的企業成長性。所以,不能拘泥于過去的統計數據和現成的模型,“判斷企業的價值主要應該看它的PEG指標,因為企業的成長性是最重要的。”

            為了熟練掌握武器性能,優秀的戰士會不厭其煩地練習槍支分解組裝。作為PE沙場上的老將,李春義也在頭腦中反復拆裝著一個個企業,“從管理到財務,從營銷、研發到整個供應鏈,我們每天都在把企業拆開分析。同時,還要研究同業成功和失敗的案例,以此嫁接它們的經驗教訓。只有具備這樣的功力,才能判斷出欲投企業的未來價值和市場走勢,而不是依靠憑空想象。”

            總之,投資難就難在必須要在科學的判斷和藝術的感知之間找到一個恰當的平衡點,這是投資成功的前提,也是投資事業的魅力所在。

            創造多重價值

            經歷了多年行業打拼,李春義的投資清單上積累了很多輝煌業績,上市后成功退出的案例遍及主板、中小板和創業板。對此,他看得很淡:“不管過去有多少成功,那一頁已經翻過去了。”

            長江國弘團隊建立后,李春義比以前更忙了。“我們現在還處于創業階段,每天要花心思考慮投什么樣的企業,我們的戰略是什么,怎樣帶領團隊。”在這樣一個新環境中,要努力找出一些具備走向輝煌潛質的企業,他肩上的壓力可想而知。

            在長江國弘,李春義給基金設定的盈利目標是年收益率超過25%。2012年的經濟大環境非常艱難,但優秀的歷史業績還是讓他有足夠的底氣對有意加盟的投資人提出三個條件:第一,投資管理費為2%;第二,基金周期是7+2;第三,不承諾保本。“很多投資人對風險行業不是很了解,管理人承諾保本也很不現實。投資就會有風險,參與者一定要有風險意識。我們必須把門檻抬高,這樣才能找到合格的投資者。”

            當然,不承諾保本絕不意味著投資之后便聽天由命。“對不同的人群來說,同一個事物的不確定程度是截然不同的。水平高的人能把風險看清楚,這就好比諸葛亮借東風,對他來講,借風的風險是可識別的,但其他人就識別不了。在行業內,對于沒有相關知識、經驗和風險鑒別能力的人來說,不確定性就如同拋硬幣,無法預知它落地時哪一面朝上。但是對有豐富行業積淀的人來說,完全可以做到憑借經驗去識別發展規律。”

            “前幾年PE基金主要是投pre-IPO項目,而且總體收益不錯。這可以說是抓住了機會,但這終究不是股權投資可持續的盈利模式,只是特定歷史時期的產物。現在,很多基金做不下去了,這也從某種意義上證明了這種模式的不可持續性。”即便是投資pre-IPO項目,也不意味著投資風險必然降低。在看項目的過程中,如果看到企業有上市潛質但不具備長期價值,李春義會毫不猶豫地將其放棄,“IPO是我們的主要退出渠道,但不是我們投資的唯一條件。”

            在這個世界上,賺錢的方法有很多。不同團隊管理的基金,投資風格大相徑庭,但只要按照自己的價值判斷選擇合適的途徑,走出一條合理合法又可持續的路,就能做出自己的特色,在行業中爭得一席之地。在李春義的頭腦中,把事做漂亮是第一位,而想要做得漂亮,就不能貪圖賺快錢。

            在投資一家企業時,李春義最看重的是它能否為客戶、為社會創造價值。他認為,對創業型公司來說,有三點很重要:第一,公司的產品和服務能給客戶帶來獨特的價值;第二,這些價值必須可以由市場衡量,如果產品不能變成商品,就算不得成功;第三,除了要有夢想和激情,創業者還要有百折不撓的耐力和韌性。

            對于企業創造社會價值能力的判斷,不同行業背景、不同經驗積累的人會有差異,團隊內部也難免出現分歧。“出現這種局面時,我們會全力以赴從不同角度去論證。另外,在管理機制上面,我們愿意付出,愿意幫助別人成長。”人的能力有大有小,但是盡職盡責的心意一定要保持,這是服務行業最重要的原則。“從心底來講,要做好PE,首先做人要誠信,這是我價值觀的第一條。”

            李春義非常看重PE的服務和中介屬性,他認為應當站在戰略的高度上理解這一屬性。在很大程度上,正是這個屬性才使得PE成為中國經濟轉型過程中最有價值的一個行業,“這個行業的使命就是引導資源流向那些真正需要,也真正能夠為社會創造價值的企業,而不是暴殄天物。這么說不是為了顯示我們的境界有多高,而是確實只有依靠這樣的企業,經濟才能發展壯大,我們也才能為LP賺取可持續的收益。”

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            被舉報文檔標題:新生者長江國弘

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