債務期限結構與企業價值的相關性分析

            2019-04-08 版權聲明 舉報文章

            債務期限結構與企業價值的相關性分析

            【摘要】本文基于我國A股農業上市公司2003年至2008年數據,通過建立聯立方程,運用相關分析與回歸分析,對債務期限與企業價值之間的關系進行進行理論分析與實證研究。結果表明,債務期限結構對企業價值有正效應,即長期債務的增加有利于企業價值的提升,債務期限結構的治理在農業上市公司中表現出一定程度的有效性,有利于提高企業價值。

            【關鍵詞】農業上市公司;債務期限結構;企業價值

            1.引言

            債務融資是企業進行籌集資金的一項重要方式,幾乎沒有一家企業只靠自有資本就能滿足其資金需求。當企業決定在采用債務來融入資金時,就必須從債務數量和債務期限結構兩方面同時做出選擇。其中,債務期限結構的選擇、長短期債務的合理配置是構成企業融資決策整體所必要的部分。這些期限不同的債務不僅在資金使用時間上存在著差別,而且還對企業價值方面具有一定的影響。

            農業上市公司同其他上市公司一樣,追求企業價值最大化是其最終的經營目標。企業價值的高低一方面是投資者和經營者進行投資決策的重要參考依據,另一方面也有利于公司優化資本結構、改善經營管理。而農業是關系到國計民生的基礎行業,農業企業作為承擔農業發展方向和全球化競爭的主要形式,在推動農業產業化、帶動農業產業結構調整和農業增產農民增收等方面起到了難以替代的促進作用。因此,研究農業上市公司的企業價值影響因素就顯得尤為必要。

            本文從債務期限結構的角度,運用相關理論,研究了中國農業上市公司的債務期限結構與企業價值之間的關系。本研究采用24家A股農業上市公司2003-2008年的年報數據,通過建立聯立方程運用描述性統計與相關性分析相結合的方法進行實證分析,力圖通過實證研究發現我國農業上市公司的期限結構是如何影響企業價值的,證實我國上市公司債務期限安排的合理性及存在的問題,并針對問題提出相應的對策和建議。

            2.實證分析

            2.1 變量定義

            本文研究的意義在于考察農業上市公司債務期限結構對企業價值的影響,和相互之間的關系特征。為了實現這一目標,本文主要采取的定量分析方法為皮爾遜(pearson)相關系數分析。進而通過控制債務期限結構,達到提高企業價值的目的。

            其中,流動負債率和長期債務比率能夠較準確的衡量出公司債務期限長短及債務多少的具體情況;凈資產收益率指標可以很好地說明公司的盈利、成長等方面能力,能夠有效地反映公司的經濟績效狀況;總資產收益率是另一個衡量企業收益能力的指標;衡量上市公司的股東獲利能力的每股收益指標作為另一個企業價值的評價指標;主營業務收入增長率則是通過判斷公司發展所處階段,向公司提出建議,改善公司狀況的指標,相關變量如表1所示。

            2.2 樣本選取

            本文采用全樣本研究,以2003-2008年為數據窗口,以滬、深兩市6年年報的24家A股農業上市公司為樣本,使用混合數據分析目前上市公司債務期限結構與企業價值之間的關系。

            為了確保數據的有效性,消除異常因素對研究結論的影響,按如下標準進行篩選:

            (1)剔除2003年后上市的公司;

            (2)剔除了ST公司;

            (3)剔除B股、H股公司;

            (4)剔除數據缺損公司。

            最終選出24家企業作為分析的樣本,數據資料來源于銳思數據庫,分析使用軟件為SPSS16.0。

            2.3 樣本的描述性統計分析

            (1)從表2可以看出,農業上市公司之間的債務期限結構水平差異很大。因為2003-2008年度流動負債率的最大值為1,最小值為0.382,二者相差高達60%;同期,長期負債比率最大值0.4209與最小值0之間也相差40%之多。

            (2)從表3可以看出,農業上市公司年度之間的債務期限結構水平波動不大。流動負債率從2003-2008年基本上保持在0.88左右,并呈現逐年上升的趨勢;長期負債比率在6年中保持在0.06左右,但呈現逐年下降的趨勢。另外從兩指標間的差異可以說明,農業上市公司長期偏好短期債務,并有逐年增加的趨勢。其主要原因是在我國農業企業改革的過程中,國家出臺的債務融資相關政策直接制約著企業的融資狀況,使得企業的負債水平相對較低。

            (3)從表3和圖1可以形象看出,農業上市公司企業價值指標水平較低。因為凈資產收益率的平均值6年中2003年、2005年、2006年3年為負值,總資產收益率也在2005年、2008年為負值。另外,由于農業是受政策影響較強的行業,企業價值容易波動,其值并未像債務期限結構指標一樣,保持在一定范圍內。這說明我國農業類上市公司整體的盈利能力不強,抵抗風險的能力較弱。

            2.4 債務期限結構與企業價值相關關系研究

            通過對表4的分析可以得到以下結論:

            (1)流動負債率和長期負債比率呈負相關關系,并通過了顯著性檢驗,表明隨著流動負債率的逐漸增加,企業的長期負債比率將會降低。說明隨著企業流動負債的增加,或偏好靠短期借款融資,將導致企業長期借款的減少,或者融資借款期限逐漸變短,易使企業債務期限和其運營周期不匹配,造成短期融資產生的現金流因為其它不可控的意外因素影響無法償還所借債務。

            (2)流動負債率和總資產收益率、凈資產收益率、每股收益負相關,和主營業務收入增長率正相關,但是均不顯著。說明流動負債率對企業價值具有一定的影響,但影響不是很大,并隨著流動負債率的增加,企業的收益會逐漸降低,主營業務收入增長率提高。

            (3)長期負債比率和企業價值的四個指標的相關性,與流動負債率的符號正好相反。這是由于長期負債比率與流動負債率呈顯著負相關,說明增加長期債務或延長債務期限可使企業價值提升,降低企業運營循環周期。另外,流動負債率的相關系數除主營業務收入增長率外,其他均比長期負債比率高。說明流動負債的增加更容易對企業價值產生不利影響。

            (4)從債務期限結構指標與企業價值指標的相關系數來看,債務期限結構對每股收益影響相對較大,其次為總資產收益率和主營業務收入增長率,相對較小的為凈資產收益率。

            綜上所述,債務期限結構作為農業上市公司成長發展不容忽視的一項因素,對企業價值具有一定的影響,但并不一定能給農業上市公司帶來企業價值的提升,所以,農業上市公司通過債務進行融資時,要三思而后行,以自身的實際情況去選擇適合自己的債務期限結構。

            3.結論

            我國農業上市公司的內部融資結構和外部債券市場的現狀是債務期限結構與企業價值關系的主要影響因素,應該著手從內部優化融資結構和外部完善債券市場兩個方面來提升公司價值。

            從以上分析來看,債務期限結構對企業價值有一定的影響作用,但是,從描述性統計結果來看,我國農業上市公司的債務期限結構卻又呈現出偏好短期債務的情況,針對分析結果,為優化我國上市公司的債務期限結構,提高企業價值,提出如下相關政策建議。

            (1)我國農業上市公司長期負債比率過低,并對公司價值具有正效應,公司債券融資比例低,普遍存在短期債務融資偏好,加之銀行的債權監督力度不強、破產機制不健全等問題,制約了負債監督效應的發揮。因此,應提高長期債務的比例,解決這一結構失衡的狀況,發展企業債券市場和進一步推進銀行的公司制度改革,要嚴格貫徹實施新《證券法》和《公司法》,促進企業的健康發展。

            (2)加快我國債務市場的發展。合理債務結構的存在必須依附于發達的企業債務市場。債務市場為債權、債務提供放債、舉債的場所的同時,也為債權方和債務方比較債務成本與債務風險、債務約束和債務流動性提供更廣闊的范圍,從而使債務結構更趨于優化。

            合理的債務期限結構可以促進農業上市公司的經營發展,提高公司經濟績效水平;合理的債務期限結構要依據行業特點有針對性的制定;合理的債務期限結構也是市場考察上市公司的重要依據。

            參考文獻

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            作者簡介:

            王曉紅,內蒙古科技大學經濟與管理學院副教授,研究方向:財務與會計。

            邊琳麗,內蒙古科技大學經濟管理學院研究生,研究方向:企業管理(財務管理方向)。

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            被舉報文檔標題:債務期限結構與企業價值的相關性分析

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